东材科技(601208):高速树脂大幅增长,光学基膜触底回升-25H1点评

#核心观点：1、公司25H1电子材料收入6.9亿元，同比增长28.6%，销量增长17.9%，均价上涨9.0%；光学膜收入6.4亿元，同比增长25.1%，销量增长29.2%，均价下降3.2%；新能源收入6.6亿元，同比下降7.5%，销量下降29.9%，均价上涨31.9%；绝缘材料收入2.2亿元，同比增长0.4%，销量增长9.1%，均价下降8.0%；阻燃材料收入0.7亿元，同比下降5.1%，销量增长3.2%，均价下降8.0%。2、电子材料和光学膜收入高增主要受益于人工智能、算力升级等新兴领域发展和消费电子终端需求改善。3、山东艾蒙特上半年同比减亏约600万元。4、Q2所有产品销量环比均实现增长，产品均价环比略有下滑，Q2毛利率16.57%，环比增0.18个百分点，净利率7.21%，环比降0.54个百分点。5、AI服务器市场高速增长，预计2025年全球市场规模1587亿美元，2028年达2227亿美元，年复合增速11.95%。6、公司双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等产品已通过覆铜板厂商供应至英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。7、公司在建眉山2万吨高速树脂项目预计26年投产；24年下半年陆续投产3条合计6万吨高端光学膜产线、新增1400吨电容用金属化膜、新增10万吨高性能酚醛树脂；另有G2G7线、1亿平功能膜、1条超薄聚丙烯膜产能接近投产。8、25H1在建工程9亿元，环比24年末大幅减少约41%。 #盈利预测与评级：上调公司25-27年归母净利润至4.7亿元、7.9亿元、11.9亿元，现价对应PE为34.5倍、20.5倍、13.6倍。维持“买入”评级。 #风险提示：投产时间不及预期；原材料价格波动；人才流失；安全生产风险等；