美的集团(000333):业绩稳健兑现,B端业务高增

#核心观点：1、2025年Q2公司实现营收1239.0亿元，同比增长11.0%；归母净利润135.9亿元，同比增长15.1%。2、智能家居业务2025年上半年营收1672.0亿元，同比增长13.31%；内销高端品牌COLMO及东芝零售额同比增长超60%，已建立近1700家品牌店。3、海外OBM业务占比提升至45%以上。4、商业及工业解决方案业务2025年上半年营收645.4亿元，同比增长20.8%，占整体营收比重达25.7%。5、新能源与工业技术营收增长28.6%，空调压缩机全球份额第一；新能源车部件获北美车企项目定点。6、智能建筑科技营收增长24.2%，多联机和离心机市占率分别超28%和15%。7、机器人与自动化营收增长8.3%，KUKA中国国内市场销量份额提升至9.4%。8、25Q2毛利率26.2%，同比下降0.4个百分点；费用率优化，财务费用率受益汇兑收益大幅下降1.5个百分点。9、归母净利润率11.0%，同比提升0.4个百分点。10、经营性净现金流229.6亿元，同比增长17%；合同负债386.5亿元，其他流动负债1070.9亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为430.0亿元、478.6亿元、527.3亿元，同比增长11.6%、11.3%、10.2%。维持“买入”评级。 #风险提示：面板价格波动；海外需求不及预期。