云图控股(002539):磷复肥业务收入占比提升,磷矿项目进展顺利

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入114.00亿元，同比增长3.59%，归母净利润5.11亿元，同比增长12.60%。2、毛利率为11.99%，较去年同期提高1.45个百分点，净利率为4.48%，较去年同期提高0.35个百分点。3、磷复肥业务营收占比为63.35%，较去年同期提升9.36%，实现营收72.22亿元，同比增长21.55%。4、纯碱实现销售收入3.23亿元，毛利率12.32%；黄磷实现销售收入6.20亿元，毛利率为19.87%。5、公司70万吨合成氨项目稳步推进，阿居洛呷磷矿290万吨采选工程进入建设期，牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程已初步形成优化方案。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.01亿元、12.07亿元、13.63亿元，对应EPS分别为0.83元、1.00元、1.13元，对应当前股价PE为13.4、11.1、9.8。维持“优于大市”评级。 #风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；项目进度不及预期等。