彤程新材(603650):25H1半导体光刻胶快速放量,CMP抛光垫已实现量产出货-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收16.55亿元，同比增长4.97%；归母净利润3.69亿元，同比增长11.52%。2、电子化学品业务实现营收4.42亿元，同比增长29.7%，其中半导体光刻胶营收近2亿元，同比增长超50%。3、KrF光刻胶营收同比增长近50%，ICA光刻胶营收同比增长167%，G/I线光刻胶营收同比增长26%。4、显示光刻胶实现营收1.80亿元，同比增长13.6%。5、特种橡胶助剂业务营收11.6亿元，同比减少3.6%；销量7.87万吨，同比增长2.4%。6、ArF光刻胶、KrF光刻胶、抗反射涂层、EBR等新产品系列已通过国内多家客户验证并逐步实现切线上量。7、CMP抛光垫项目完成产线建设，已收到8寸及12寸重要客户的首次正式订单，实现量产出货。8、拟在泰国投资建设年产3万吨橡胶助剂生产基地项目，预计2027年建成。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.37亿元、7.60亿元、8.77亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品导入进度不及预期，行业竞争加剧，研发风险。