五粮液(000858):25Q2收入平稳,利润短期承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年总营收527.71亿元，同比增长4.19%；归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%。2、Q2单季总营收158.31亿元，同比增长0.10%；归母净利润46.32亿元，同比下滑7.58%。3、25H1五粮液产品收入409.98亿元，同比增长4.57%；其他酒产品收入81.22亿元，同比增长2.73%。4、五粮液产品销量同比增长12.75%，均价同比下降7.25%；其他酒销量同比增长58.81%，均价同比下降35.31%。5、经销模式收入279.25亿元，同比增长1.2%；直销模式收入211.95亿元，同比增长8.6%。6、25Q2销售毛利率74.69%，同比下降0.32个百分点；销售净利率30.11%，同比下降2.71个百分点。7、25Q2销售现金回款312.33亿元，同比增长12.03%；经营活动现金流净额152.88亿元，同比增长18.4%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为317.83亿元、330.97亿元、348.02亿元，对应EPS为8.19元、8.53元、8.97元，当前股价对应P/E为15倍、15倍、14倍。维持“买入”评级。 #风险提示：高端白酒需求疲软，普五挺价不及预期，千元价位白酒竞争加剧。