金风科技(002202):海外市场表现亮眼,在手订单大幅增长

#核心观点：1、2025H1公司实现营收285.37亿元，同比增长41.26%；归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%；扣非归母净利润13.68亿元，同比下降0.40%。2、上半年毛利率15.35%，同比下降2.90个百分点；净利率5.83%，同比下降1.28个百分点。3、费用结构优化，上半年费用率9.84%，同比下降3.58个百分点。4、Q2营收190.65亿元，同比增长44.18%，环比增长101.28%；归母净利润9.19亿元，同比下降12.80%，环比增长61.78%。5、风机制造业务营收218.52亿元，同比增长71.15%，毛利率7.97%，同比上升4.22个百分点；风电场开发营收31.72亿元，同比下降27.93%，毛利率57.47%，同比上升1.02个百分点；风电服务营收28.96亿元，同比增长21.99%，毛利率22.48%，同比下降2.29个百分点。6、国内营收201.58亿元，同比增长30.70%，毛利率13.94%，同比下降4.69个百分点；国外营收83.79亿元，同比增长75.34%，毛利率18.74%，同比上升1.72个百分点。7、外部待执行订单总量41395.88MW，外部中标未签订单10415.59MW，在手外部订单共计51811.47MW，同比增长45.58%；海外订单量7359.82MW，同比增长42.27%；内部订单3023.37MW。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入760/820/890亿元，归母净利润32.71/37.04/43.47亿元，EPS为0.77/0.88/1.03元，对应PE为14.75/13.03/11.10倍。给予2026年10-15倍，目标价格8.77-13.15元，维持公司“买入”评级。 #风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新市场拓展不及预期。