招商蛇口(001979):业绩平稳增长,销售稳居前列

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入514.9亿元，同比增长0.4%；归母净利润14.5亿元，同比增长2.2%。2、综合毛利率14.4%，同比提升2.4个百分点；少数股东损益占比16.8%，同比下降6.5个百分点。3、累计实现签约销售金额888.9亿元，销售规模市场排名第四；核心10城销售业绩贡献占比70%，同比提升4个百分点。4、累计获取16宗地块，总计容建面约167万平米，总地价约353亿元。5、货币资金总额877.6亿元；“三道红线”处于绿档，剔除预收账款的资产负债率63.1%、净负债率66.4%、现金短债比1.3倍。6、期末综合资金成本2.84%，较年初降低15BP。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.54元、0.59元、0.63元。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）若后续购房信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度提升或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。