百润股份(002568):预调酒业务仍承压,关注预调酒新品及威士忌表现-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入14.9亿元，同比下降8.6%；归母净利润3.9亿元，同比下降3.3%。2、酒类产品实现主营业务收入12.97亿元，同比下降9.35%；销量1503.27万箱，同比下降12.68%。3、数字零售渠道实现收入1.55亿元，同比下降0.57%，表现出较强韧性。4、经销商数量从2024年末的2068家增加至2025年上半年末的2268家，净增加200家。5、2025年上半年销售费用率同比下降4.18个百分点，广告宣传活动费同比大幅减少49.24%。6、公司推出预调酒新品，包括微醺系列青梅龙井、果冻酒及强爽系列茉莉青提新口味，并上市12度轻享系列。7、公司发布“百利得”单一调和威士忌系列和“崃州”单一麦芽威士忌系列产品，崃州蒸馏厂累计灌桶数量达五十万桶。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.67亿元、9.09亿元、10.55亿元，对应EPS分别为0.73元、0.87元、1.00元。当前股价对应2025-2027年PE分别为38倍、32倍、28倍。维持“增持”评级。 #风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期；威士忌产品推广不及预期。