登康口腔(001328):25H1电商高增,医研系列表现亮眼

#核心观点：1、25Q2公司营收同比增长20.1%，归母净利润同比增长19.7%。2、25Q2毛利率提升4.22个百分点，主要因高毛利率医研系列产品占比提升。3、25H1成人牙膏营收增长23.00%，毛利率提升5.45个百分点，医研系列在抖音平台GMV占比超80%。4、25H1电商渠道营收增长81.13%，收入占比提升13.1个百分点至38.62%。5、25年1-7月抖音、天猫、京东GMV分别增长57.9%、25.8%、31%。6、线下渠道营收下降1.28%，基本盘稳定。7、新兴品类口腔医疗与美护产品营收增长54.85%。8、公司推出重组蛋白医研牙膏新品，后续有望放量。 #盈利预测与评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为18.9亿元、22.7亿元、26.9亿元，同比增长21.0%、20.3%、18.3%；归母净利润分别为2.03亿元、2.55亿元、3.08亿元，同比增长26.1%、25.4%、21.0%；对应PE为36倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、原材料价格波动风险：公司产品的主要原材料为二氧化硅、山梨（糖）醇、十二烷基硫酸钠、香精香料、牙膏管、包装盒等，其上游原料主要有玉米、棕榈油、石油、原浆纸等大宗商品，若公司原材料采购价格可能会产生重大波动，将对公司经营业绩产生不利影响。2、产品质量风险：公司主要产品是消费者日常生活用品，使用频率相对较高，如果公司生产的产品存在质量问题，可能影响消费者的使用体验及其身体健康。而且，一旦出现热点的质量安全问题，对公司品牌形象及未来发展可能带来较为严重的负面影响。3、品牌形象维护风险：公司经过多年的发展，已经将“冷酸灵”打造成家喻户晓的高质量品牌，受到广大消费者的青睐。如果市场上出现较多的仿制产品，公司产品形象或将受损，进而导致未来营收增长受限。