爱美客(300896):25H1业绩短期承压,研发加码+国际化开拓新空间

#核心观点：1、25Q2公司营收同比下降25.11%，归母净利润同比下降41.75%。2、25H1溶液类注射产品营收同比下降23.79%，凝胶类注射产品营收同比下降23.99%。3、公司研发持续投入，拓展产品线至体重管理、局部麻醉等领域，推进A型肉毒毒素、司美格鲁肽等产品研发与注册。4、2025年4月完成并购韩国REGEN公司并表，进一步完善再生产品矩阵，助力国际化拓展。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为27.5亿元、33.1亿元、37.2亿元，同比变化-9.1%、+20.3%、+12.3%；归母净利润分别为17.2亿元、20.4亿元、23.1亿元，同比变化-12.0%、+18.4%、+13.2%。维持“买入”评级。 #风险提示：1）医美监管加强：公司的主营产品为Ⅲ类医疗器械，属于许可经营产品。如果国家对于医疗器械生产和经营的政策改变，可能对公司的经营计划产生影响；2）产品研发和注册风险：公司新产品研发从实验室研究至最终获批上市销售，一般需经过实验室研究、动物实验、注册检验、临床试验和注册申报等多个环节，具有一定的不确定性，公司面临产品研发和注册风险。3）市场竞争加剧的风险：公司是国内领先的医疗美容创新产品提供商，在国内市场具有一定的先发优势。近年来医疗美容市场的需求快速增长，公司所处行业发展前景向好，主导产品行业平均毛利率水平较高，吸引多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市场，行业竞争将逐渐加剧，公司的经营业绩将面临市场竞争加剧的风险。4）诉讼仲裁风险：公司控股子公司REGENBiotech,Inc.目前正处于重大仲裁诉讼中，或对于公司业务产生不利影响。