岭南控股(000524):出境游延续景气,免税业务开拓新赛道

#核心观点： 1、2025年上半年公司实现营业收入20.90亿元，同比增长8.52%；实现归属股东净利润4952.64万元，同比增长24.39%；扣非净利润4788万元，同比增长24.8%。 2、第二季度公司实现营业收入11.7亿元，同比增长13.9%；实现归属股东净利润2294万元，同比增长46.1%；扣非净利润2198万元，同比增长53.4%。 3、旅行社业务强劲增长，广之旅上半年实现营业收入15.36亿元，同比增长11.78%，净利润同比增长34.91%，其中国内游营收4.98亿元，出境游（不含港澳）营收8.49亿元。 4、出境游业务强化高端产品供给，布局新兴目的地，盈利水平明显提升；入境游借助签证便利政策，客源恢复加速。 5、酒店业务2025H1岭南酒店管理板块营收1.19亿元，同比增长1.60%，净利润973万元，同比增长23.3%；新增签约项目约69个，新增管理客房近4000间。 6、公司积极布局市内免税店等新业态，培育低空旅游、智慧文旅等新增长点，发展银发旅游、体育+旅游等特色产品。 #盈利预测与评级： 预计2025~2027年公司实现归母净利润分别为1.74亿元、1.98亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为51X、45X、38X，维持“增持”评级。 #风险提示： 1、出境游及入境游业务在供给端恢复不及预期，或需求端受到地缘政治或其他因素影响，可能对于出境游和入境游业务的恢复产生影响。或者该业务在疫后竞争加剧，导致盈利能力受到冲击； 2、酒店业务受到商务需求略弱的影响，以及高线城市供给逐步饱和下，下沉市场的竞争也持续增加，公司在委托管理酒店业务的扩张，以及未来可能的对都市酒店的经营上可能遇到其他头部酒店集团的竞争和分流，连锁酒店规模和产业链赋能能力的竞争，以及对于优质点位的BD竞争加剧； 3、当前文旅行业面临供给侧改革和优化升级的大趋势，对于产业链能力、数字化能力、差异化赛道认知、运营能力和营销能力都提出更高的要求，可能导致行业供给端竞争加剧；