凯莱英(002821):小分子CDMO保持稳健,新兴业务势头强劲

#核心观点：1、2025H1公司实现营收31.88亿元，同比增长18.2%；归母净利润6.17亿元，同比增长23.7%。2、经调整净利率21.4%，同比增长5.4个百分点；毛利率43.5%，同比增长1.3个百分点。3、在手订单10.88亿美元，同比增长12.2%，新签订单保持良好态势。4、小分子业务营收24.29亿元，同比增长10.6%；毛利率47.8%，同比增长0.6个百分点。5、新兴业务营收7.56亿元，同比增长51.2%；毛利率29.8%，同比增长9.5个百分点。6、化学大分子业务营收3.79亿元，同比增长超130%；生物药CDMO业务营收0.90亿元，同比增长70.7%。7、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.85%、11.88%、8.96%，同比分别下降0.94、1.55、3.22个百分点。8、公司上调全年营收指引至13%-15%增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为66.6亿元、77.2亿元、90.6亿元，同比增速分别为15%、16%、17%；归母净利润分别为11.3亿元、13.4亿元和16.1亿元，同比增速分别为19%、19%和20%。维持“买入”评级。 #风险提示：后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；核心技术人员流失的风险；产能拓展及利用不及预期。