华电国际(600027):煤价低位改善燃料成本,上网电价维持相对稳定

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入599.53亿元，同比下降8.98%，主要受发电量下降、上网电价降低及煤炭贸易模式优化影响。2、归母净利润39.04亿元，同比增长13.15%，主要因动力煤价格下行带动燃料成本改善。3、燃料成本379.52亿元，同比下降13.28%；入炉标煤单价850.74元/吨，同比下降约12.98%。4、期间费用率4.12%，同比下降0.05个百分点，其中财务费用率2.73%同比下降0.18个百分点，管理费用率1.38%同比增加0.12个百分点。5、投资收益24.81亿元，同比增长约9.25%，主要因参股企业收益增加。6、控股装机容量7744.46万千瓦，新增装机1762万千瓦主要来自母公司资产注入。7、完成发电量1206.21亿千瓦时同比下降约6.41%，上网电量1132.89亿千瓦时同比下降约6.46%。8、平均上网电价516.80元/兆瓦时，同比下降约1.44%。9、拟中期分红每股0.09元，合计约10.45亿元，股利支付率约26.77%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年~2027年归母净利润分别为69.01亿元、71.85亿元、74.17亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：燃煤成本风险：如果国内燃煤市场价格转而上行或者公司长协煤兑现情况不及预期，公司燃煤成本无明显改善，公司火电业务盈利恢复不及预期，公司业绩增长也会相应下降。电价政策风险：公司处于电力行业，上网电价的变化受政策调整的影响。如果电价政策或电力市场交易机制发生重大改变，公司平均上网电价下降，公司业绩会有所下降。投资收益不及预期的风险：公司参股华电新能所获得的投资收益贡献受新能源行业整体发展影响，如果新能源行业的政策或环境发生较大改变，华电新能业绩增长不及预期，公司投资收益会相应减少。