国泰海通(601211):营收同比增幅超七成,并表支撑净利大幅增长-25Q2点评

#核心观点： 1、国泰海通2025年中期营收同比增长77.7%，归母净利润同比增长213.7%，ROE达6.25%。 2、归母净利润大幅增长主要系吸收海通证券产生的负商誉带来营业外收入增加。 3、2025年二季度各主营业务收入均实现同比增长：经纪业务收入57.3亿元（+86%），投行业务收入13.9亿元（+19%），资管业务收入25.8亿元（+34%），投资业务收入93.5亿元（+90%），信用业务收入31.9亿元（+205%）。 4、客户资金存款同比+119%至3128.3亿元，融出资金同比+126%至1875.0亿元，金融投资资产余额同比+85%至8029.1亿元。 5、公司剔除客户资金的杠杆倍数4.3x，相较去年同期下降0.48x。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2026年营业收入分别为569亿元、649亿元，同比增速分别为31%、14%；归母净利润分别为220亿元、221亿元，同比增速分别为69%、0%。给予“买入”评级。 #风险提示： 市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。 企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。 技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。