北化股份(002246):半年报业绩快速增长,硝化棉防化业务共振向上

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入11.3亿元，同比增长23.82%；归属于母公司利润1.06亿元，同比增长207.91%；扣除非经常性损益净利润0.82亿元，同比增长1624.92%。2、分业务板块看，硝化棉相关产品营收4.26亿元，同比增长44.03%；防护器材营收2.88亿元，同比增长74.7%；工业泵和备件分别增长13.61%和9.37%。3、硝化棉业务毛利率35.87%，同比增长9.05个百分点；防护器材毛利率34.35%，同比增长9.47个百分点；工业泵毛利率8.73%，同比下降9.92个百分点。4、硝化棉出口价格上涨，2025年7月出口价格达5.17美元/kg，同比提高38%，带动毛利率提升。5、公司预计2025年实现营业收入26亿元，同比增长33.47%；利润总额1.40亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润为1.94亿元、3.13亿元、4.34亿元，同比增长扭亏、61.18%、38.47%；EPS为0.35元、0.57元、0.79元；对应PE为49倍、31倍、22倍。维持“买入”评级。 #风险提示：1、公司防务产品受到地缘政治、宏观环境、军贸政策的影响，近期国际政治、军事形势复杂多变，若宏观经济以及政策出现较大变化会对公司经营产生影响。2、公司部分产品价格受下游客户影响较大，若销售价格出现较大下降会对公司业绩产生不利影响。3、公司原材料涉及棉花、硝酸等大宗商品，大宗商品价格波动明显，若大宗商品价格出现上涨可能会对公司业绩产生不利影响。4、公司属于特殊化学品生产领域，产能拓展需要国家相关部门批准，若产能不能拓展可能会影响公司业绩。