海尔智家(600690):数字化推行改善费用率,业绩超预期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收1564.9亿元，同比增长10.2%；归母净利润120.3亿元，同比增长15.6%；扣非归母净利润117亿元，同比增长15.2%。2、Q2单季度营收773.8亿元，同比增长10.4%；归母净利润65.5亿元，同比增长16%；扣非归母净利润63.4亿元，同比增长14.8%。3、拟每10股派现2.69元，分红总额25.1亿元，占半年度归母净利润比例20.8%。4、中国市场收入增长8.8%，卡萨帝品牌收入增幅超20%，Leader品牌收入增幅超15%；冰洗产品市场份额持续引领，冰箱线下份额46.4%（同比提升2.3pp），洗衣机线下份额46.4%（同比提升1.5pp），空调线下份额19.7%（同比提升1.17pp）。5、海外整体收入同比增长11.7%，各区域表现突出：北美高端品牌两位数增长、欧洲增长24.1%、南亚增长32.5%、东南亚增长18.3%、中东非增长65.4%。6、主营业务毛利率26.9%（同比提升0.1pp），销售费用率10.1%（同比下降0.1pp），管理费用率3.8%（基本持平），研发费用率3.7%（同比下降0.1pp），财务费用率-0.2%（同比下降0.2pp），归母净利率7.7%保持稳定。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为3082.23亿元、3284.91亿元、3484.67亿元，同比增长7.78%、6.58%、6.08%；归属母公司净利润分别为218.57亿元、253.30亿元、285.68亿元，同比增长16.63%、15.89%、12.78%；每股收益分别为2.33元、2.70元、3.04元。维持“买入”评级。 #风险提示：客户拓展不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。