日联科技(688531):订单高速增长,产品壁垒深化,收并购拓宽边界

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入4.60亿元，同比增长38.34%；归母净利润0.83亿元，同比增长7.80%。2、分业务看，X射线智能检测设备营收4.09亿元，同比增长40.67%，其中集成电路及电子制造营收2.11亿元，同比增长54.63%；锂电检测营收0.98亿元，同比增长69.17%。3、分区域看，境内营收4.13亿元，同比增长34.58%；境外营收0.47亿元，同比增长82.82%。4、公司上半年新签订单同比增长近一倍，主要受益于下游电子半导体、锂电池等行业需求旺盛，以及公司技术壁垒和全球化布局。5、公司新增8款射线源产品，纳米级开管射线源实现产业化；发布工业X射线影像AI垂类大模型；通过收并购拓展工业检测技术边界。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为10.14亿元、12.94亿元、16.98亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.53亿元、3.62亿元，摊薄EPS分别为1.09元、1.53元、2.18元。当前股价对应2025-2027年预测PE分别为52倍、37倍、26倍。维持“买入”评级。 #风险提示：1）关键技术和人才流失风险。2）原材料波动带来产品毛利降低的风险。3）应收账款回收不及预期、存货跌价的风险。4）市场竞争激烈，技术替代，下游行业景气度波动的风险。5）国际贸易摩擦产生的风险。6）公司产品部分领域核心部件存在对国外厂商的采购依赖风险，产业化及新品拓展不及预期的风险。7）募投项目实施及产能无法及时消化的风险。8）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。