紫光股份(000938):营收高速增长,政企与国际化双轮驱动-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入474.25亿元，同比增长24.96%；利润总额14.01亿元，同比减少25.56%；归母净利润10.41亿元，同比增长4.05%；扣非净利润11.18亿元，同比增长25.10%。2、第二季度营收266.4亿元，同比增长27.2%，环比增长28.1%；归母净利润6.92亿元，同比增长18.0%。3、控股子公司新华三上半年营收364.04亿元，同比增长37.75%，净利润18.51亿元。4、国内政企业务收入310.35亿元，同比增长53.55%；国际业务收入19.19亿元，同比增长60.25%。5、ICT基础设施及服务业务收入同比增长37.80%，占总营收比重76%。6、公司在AI技术、算力集群、网络交换、存储及安全等领域实现突破，产品包括核心交换机S12500AI系列、800G CPO光电共封装交换机、DeepSeek大模型一体机（LinSeer Cube）。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业总收入为933.46亿元、1042.82亿元、1156.69亿元，同比增速分别为18.1%、11.7%、10.9%；归母净利润为20.60亿元、15.43亿元、18.03亿元，同比增速分别为31.0%、-25.1%、16.9%。给予公司2025年42倍PE估值，对应目标价30.24元，维持“推荐”评级。 #风险提示：股权收购存在不确定性；下游需求释放节奏变缓；海外市场拓展不及预期。