盐津铺子(002847):单品势能不减,盈利能力提升-2025年中报点评

#核心观点：1、盐津铺子2025年上半年实现营业收入29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长22.50%。2、分产品看，辣卤零食收入13.20亿元，同比增长47.05%，其中魔芋制品收入7.91亿元，同比增长155.10%；深海零食收入3.63亿元，同比增长11.93%；烘焙薯类收入4.59亿元，同比下降18.42%；果干果冻收入4.28亿元，同比增长9.01%；蛋类零食收入3.09亿元，同比增长29.57%。3、分渠道看，直营商超收入0.63亿元，同比下降42.00%；经销和其他渠道收入23.03亿元，同比增长30.09%；电商渠道收入5.74亿元，同比下降0.97%。4、公司主动调整电商渠道经营策略，淘汰低毛利率产品及贴牌产品，聚焦核心品相发展。5、25Q2毛利率30.97%，同比下降1.98个百分点，主要因魔芋精粉、鱼糜等原材料价格上涨及渠道结构调整；25Q2销售费用率9.84%，同比下降3.70个百分点，主要因电商渠道调整缩减线上投流推广费用。6、25Q2归母净利润率13.86%，同比提升0.93个百分点，盈利能力有望持续提升。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为8.09亿元、9.94亿元、11.90亿元，对应EPS为2.96元、3.65元、4.36元，当前股价对应P/E分别为25倍、20倍、17倍。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料成本波动风险；核心产品增长不达预期；渠道拓展不及预期。