通威股份(600438):Q2受价格低迷拖累,反内卷已有积极影响-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入405.09亿元，同比下降7.5%，归母净利润-49.55亿元，扣非净利润-50.29亿元。2、2025年第二季度营业收入245.75亿元，归母净利润-23.63亿元，亏损环比收窄。3、光伏行业产品价格下探至历史低点，但公司光伏业务保持多个环节核心竞争优势，饲料业务稳定贡献业绩，财务流动性储备充足，技术研发持续突破。4、多晶硅价格显著回暖，2025年8月20日均价4.79万元/吨，较7月初3.47万元/吨明显提升。5、公司全面布局TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等主流技术，2025年上半年推出TNC 2.0组件，提升产品性能。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为-1.29元、0.66元、1.19元，BPS分别为9.48元、10.13元、11.33元。给予公司2025年3X PB，对应目标价28.43元，维持“增持”评级。 #风险提示：新技术研发不及预期；新业务布局不及预期；产品价格波动；政策风险；需求不及预期；原材料价格波动。