思源电气(002028):国内外、产品线扩张,共推业绩持续增长

#核心观点：1、2025年上半年公司收入84.97亿元，同比增长37.80%；归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%。2、综合毛利率31.74%，基本持平。3、输配电设备板块收入84.51亿元，同比增长37.38%，毛利率31.94%，同比增长0.2个百分点。4、汽车电子电器板块收入0.45亿元，同比增长216.58%。5、期间费用率13.48%，同比下降1.32个百分点，其中销售费用率上升，管理、研发及财务费用率下降。6、公司通过巩固国内电网市场、拓展海外市场及新产品线推动业绩持续增长。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为26.38亿元、32.91亿元、40.43亿元，增速分别为28.7%、24.8%、22.8%。对应EPS分别为3.39元、4.23元、5.19元。给予2025年28倍PE，目标价94.92元，维持“增持”评级。 #风险提示：国内电网投资不达预期，海外拓展进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降，新产品拓展不达预期。