三全食品(002216):整体承压,新渠道值得期待-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收35.68亿元，同比下降2.66%，归母净利润3.13亿元，同比下降5.98%，扣非净利润2.24亿元，同比下降16.61%。2、2025Q2单季度营收13.5亿元，同比下降4.39%，归母净利润1.05亿元，同比上升1.23%，扣非净利润0.6亿元，同比下降15.89%。3、2025Q2毛利率同比下降2.15个百分点至22.72%，主要因阶段性促销力度加大。4、2025H1分产品收入：面米制品30.94亿元同比下降1.5%，调制食品3.94亿元同比下降15%，冷藏及短保类0.44亿元同比增长44.49%。5、分渠道收入：零售及创新市场29.47亿元同比下降1.27%，餐饮市场6.21亿元同比下降8.79%。6、分销售模式收入：经销26.67亿元同比下降3.25%，直营6.68亿元同比下降5.37%，直营电商1.98亿元同比增长14.06%。7、公司开展“总对总”业务合作，全渠道推进产品定制化，积极拓展新渠道增量。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS为0.6/0.62/0.69元，给予公司2025年25倍PE，合理估值15元/股，维持“增持”评级。 #风险提示：需求较弱、市场竞争加剧、原材料成本波动等。