美的集团(000333)：收入较优增长，盈利能力提升250904

事件描述

公司发布 2025 年中报：2025H1 公司实现营业收入 2511.24 亿元，同比增长 15.58%，实现归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%，实现扣非归母净利润262.35亿元，同比增长30.00%；其中，2025Q2 公司实现营业收入 1232.85 亿元，同比增长 10.90%，实现归母净利润 135.91亿元，同比增长 15.14%，实现扣非归母净利润 134.86 亿元，同比增长 23.22%。同时，公司发布 2025 年中期利润分配方案，拟向全体股东每 10 股派发现金 5 元（含税），外加 6 月实施完成了回购股份注销，2025H1 合计现金分红总额为 44.01 亿元，占归母净利润比例为 16.92%。

事件评论

营收延续双位数增长，B 端增速表现亮眼。2025H1 公司营业收入同比增长 15.58%；分业务，智能家居业务收入同比增长 13.31%，商业及工业解决方案同比增长 20.79%，其中新能源与工业技术同比增长 28.61%，智能建筑科技同比增长 24.18%，机器人与自动化同比增长 8.33%，其他业务同比增长 18.84%；分地区，国内业务收入同比增长 14.05%，海外业务收入同比增长 17.70%。在此基础上，2025H1 公司智能家居内销双高端品牌“COLMO+东芝”零售额同比增长超 60%，外销 OBM 收入达到智能家居业务海外收入的 45%以上。2025Q2 公司营业收入同比增长 10.90%，预计商业及工业解决方案收入增速高于智能家居业务，且在“国补”政策拉动下智能家居业务国内增速高于海外。

期间费用率显著优化，扣非归母净利润率持续改善。单二季度公司经营利润 2025H1 公司毛利率同比下降 0.79pct；分业务，智能家居业务毛利率同比下降 0.84pct，商业及工业解决方案同比下降 0.81pct，其中新能源与工业技术同比下降 1.15pct，智能建筑科技同比增加 0.23pct，机器人与自动化同比下降 1.09pct，其他业务同比下降 1.49pct。在此基础上，2025H1 公司销售费用率同比下降 0.02pct，管理费用率同比下降 0.19pct，研发费用率同比下降 0.04pct，同时财务收入占营收比例同比增加 2.11pct，主要系汇兑收益增加所致，综合使 2025H1 公司扣非归母净利润同比增长 30.00%，对应扣非归母净利润率同比增加 1.16pct。主要分部情况来看，2025H1 公司智能家居业务利润率同比增加 1.79pct，智能建筑科技同比下降 4.89pct，新能源及工业技术同比下降 2.93pct，其他分部（主要为工业机器人、加工单元和全自动系统等）同比增加 10.04pct。2025Q2 公司毛利率同比下降 0.46pct，销售费用率同比下降 0.05pct，管理费用率同比下降 0.02pct，研发费用率同比下降 0.07pct，外加财务收入占营收比例同比增加 1.51pct，综合使公司 2025Q2 扣非归母净利润同比增长 23.22%，对应扣非归母净利润率同比增加 1.09pct。

投资建议

公司在空调、冰洗及小家电领域已形成较强的成本、运营和品牌优势，同时积极布局高端和拓展海外 OBM，有望形成新的增长拉动。在此基础上，B 端业务增长潜力较大，将给予公司更广阔的成长空间，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 436.41、470.89 和 516.53 亿元，对应 PE 分别为 13.30、12.33 和 11.24 倍，维持“买入”评级。

风险提示1、宏观经济调整带来收入波动的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。