九典制药(300705):外用制剂保持快速增长,引进JIJ02凝胶加快创新转型

#核心观点：1、公司2025半年报实现收入15.12亿元，同比增长10.67%；归母净利润2.91亿元，同比增长2.57%；扣非归母净利润2.83亿元，同比增长10.74%。2、外用制剂实现销售8.36亿元，同比增长16.96%，主要增长原因为洛索洛芬钠凝胶贴膏院内持续放量、院外高速增长以及酮洛芬凝胶贴膏在院内放量。3、公司引进创新药JIJ02凝胶，以9000万元受让全部已开发成果及知识产权，适应症为寻常痤疮，具备广谱抗菌、不易耐药等优势，预计2026年上半年完成1期临床并启动2期临床。4、公司全面转型创新药研发，聚焦疼痛领域和肿瘤领域。 #盈利预测与评级：公司2025-2027年净利润预测调整为5.91亿、5.86亿、7.18亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）研发进度不及预期；2）洛索洛芬钠凝胶贴膏集采降价超预期；3）凝胶贴膏产品竞争格局加剧。