五粮液(000858):报表显韧性,股息筑支撑-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收527.7亿元，同比增长4.2%，归母净利润194.9亿元，同比增长2.3%。2、单Q2营收158.3亿元，同比增长0.1%，归母净利润46.3亿元，同比下降7.6%。3、单Q2回款312.3亿元，同比增长12.0%，经营现金流量净额152.9亿元，同比增长18.4%。4、五粮液产品销量同比增长12.7%，吨价同比下降7.2%。5、其他酒销量同比增长58.8%，吨价下降35.3%。6、经销收入同比增长1.2%，直销收入同比增长8.6%。7、东部区域收入同比增长7.9%，南部增长1.9%，北部增长1.8%。8、单Q2毛利率微降0.3个百分点至74.7%，净利率下降2.4个百分点至29.3%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为846.46亿元、872.70亿元、934.96亿元，归母净利润分别为287.23亿元、293.57亿元、319.40亿元，每股盈利分别为7.40元、7.56元、8.23元。维持“强推”评级，目标价215元。 #风险提示：需求复苏不及预期、批价不及预期、经营策略执行不及预期等。