农林牧渔-畜禽周期震荡，布局龙头和细分成长赛道：2025年中报总结250905

25H2 猪价震荡偏弱，继续观察产能去化进展，新估值范式下，继续推荐强创现和分红能力的头部企业、通过并购/创新仍能实现增量的公司。后周期景气持续。种业推荐大单品趋势向好、市占率不断提升的公司。宠物食品需求稳健，继续推荐食品龙头。生猪养殖：25H1 板块盈利，关注 H2 产能去化情况。25H1 行业产能逐步增加，猪价震荡下行，依据涌益咨询数据，25Q2 行业均价 14.55 元/公斤，环比-3.1%，同比-11.2%。受益于饲料价格下降+效率提升，多数上市公司 25H1 成本延续下降趋势。25H1 德康农牧、立华股份、神农集团、温氏股份 25H1 头均净利超 200 元。5 月底以来在国家产能调控政策指引下头部逐步降低母猪存栏量和出栏体重，Q2 资本开支进一步放缓，负债率持续下降。展望后续，H2 生猪供给压力仍在，但各集团降重初步取得成效，叠加消费旺季，我们认为 H2 猪价下行空间有限。反内卷+盈利下滑下，25H2 产能或缓慢去化，中期猪价稳定性、中枢上行，行业估值模式有望重塑，继续推荐：1）强创现和分红能力的头部企业；2）通过模式创新、并购等仍能增量的公司。肉禽养殖：25H1 价格低迷，25H2 景气有望回升。2025H1 受消费低迷、供给增加影响，禽产业链价格低迷，白羽鸡价格 Q2触底反弹但仍亏损，黄鸡价格持续触底亏损加大。7 月以来，前期种鸡产能小幅去化+消费旺季推动下，禽产业链价格向上，我们预计行业盈利短期仍可持续。但白羽鸡、黄羽鸡种鸡存栏压力仍大，或抑制后续价格反弹。