华利集团(300979):新客户与欧洲市场驱动收入增长,盈利短期承压

#核心观点：1、2025年上半年营业收入126.61亿元，同比增长10.36%，归母净利润16.71亿元，同比下滑11.06%。2、毛利率同比下降6.38个百分点至21.83%，主要受新工厂投产及老工厂产能调配影响。3、销售运动鞋1.15亿双，同比增长6.1%，均价110.45元，同比增长4.2%。4、前五大客户收入占比由76.61%下降至71.88%，新客户On和New Balance晋身前五大。5、欧洲市场收入同比增长88.94%，其他区域客户收入增长45.87%，北美市场收入微降0.43%。6、产能利用率95.78%，越南、印尼、中国新工厂分别出货373万双、199万双和67万双。7、拟进行半年度分红，分红率约70%。 #盈利预测与评级：维持盈利预测，预计公司2025~2027年净利润分别为40.21/49.15/58.21亿元，同比增长10.2%/22.2%/18.4%。维持“优于大市”评级。 #风险提示：产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险。