宝立食品(603170):空刻持续创新拓展,首次中期分红回馈股东

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入13.80亿元，同比增长8.39%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长12.14%。2、2025年第二季度营业总收入7.11亿元，同比增长9.54%；归母净利润0.59亿元，同比增长22.31%。3、分产品：2025年第二季度复合调味品收入同比增长9.2%，轻烹解决方案收入同比增长15.0%，饮品甜点配料收入同比下降16.8%；空刻上半年营收5.05亿元，同比增长11.21%，推出免煮系列冲泡意面、冻品烤肠及沙拉汁等新品。4、分渠道：2025年第二季度直销渠道收入同比增长11.9%，非直销渠道收入同比增长2.3%；积极开拓会员制卖场、大型连锁商超、零食折扣门店、O2O即时零售等新兴渠道。5、2025年第二季度毛利率24.7%，同比提升2.6个百分点，主因产品结构变化；销售费用率同比提升1.4个百分点至16.5%，管理费用率同比提升0.1个百分点至2.6%；扣非归母净利率同比提高0.34个百分点至7.5%。6、拟进行2025半年度分红，派发现金红利5600万元（含税），分红率约48%。7、山东宝莘食品调味料全产业链基地2025年上半年正式投产；广西宝硕香辛料加工项目2024年下半年投产，产能扩大计划推进中；上海金山受让地块计划建设智能化生产基地。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入29.0/32.5/35.8亿元，同比增长9.5%/11.9%/10.1%；归母净利润2.7/3.1/3.4亿元，同比增长14.8%/15.2%/10.8%；EPS为0.67/0.77/0.85元；当前股价对应PE分别为20.3/17.7/15.9倍。维持“优于大市”评级。 #风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期等。