公牛集团(603195):业绩短期承压,积极孵化新业务赋能远期成长-25H1业绩点评报告

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入82亿元，同比下降3%，归母净利润21亿元，同比下降8%，扣非归母净利润18亿元，同比下降3%。2、电连接业务收入36.62亿元，同比下降5.37%，受消费需求疲弱影响，但公司积极推动产品高端化升级，电动工具业务快速构建海外产品开发能力并建立覆盖超3万家终端渠道。3、智能电工照明业务收入40.94亿元，同比下降2.78%，LED照明业务以“全屋健康光”为牵引，预计家装照明业务实现优异增长，渠道端推动全品类旗舰店建设和装饰渠道业务变革。4、新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52%，充电桩业务强化全栈自研能力，推出家用和重卡等大功率直流充电桩，储能业务围绕欧洲家庭和国内工商业场景构建产品生态，渠道覆盖超3万家终端网点。5、2025H1毛利率42.33%，同比下降0.62个百分点，25Q2毛利率43.51%，环比上升2.47个百分点，受原材料铜价波动和产品结构变化影响，未来通过产品结构优化和精益管理有望提升。6、2025H1归母净利率25.22%，同比下降1.48个百分点，25Q2归母净利率25.55%，同比下降3.02个百分点，环比上升0.69个百分点，净利率同比下滑主要受去年同期投资收益基数较高影响。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为170.26亿元、179.62亿元、189.80亿元，同比增长1.16%、5.49%、5.67%；归母净利润分别为43.25亿元、47.60亿元、51.25亿元，同比增长1.24%、10.05%、7.67%。当前市值对应PE分别为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。

#风险提示：房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。

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