国泰海通(601211):完成合并重组并表,各项业务规模扩大-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入238.72亿元，同比增长77.71%；归母净利润157.37亿元，同比增长213.74%；基本每股收益1.11元，同比增长113.46%。2、合并重组后各项业务规模扩大，经纪业务手续费净收入同比增长86.26%，投行业务手续费净收入同比增长19.38%，资管业务手续费净收入同比增长34.20%，投资收益（含公允价值变动）同比增长91.45%，利息净收入同比增长205.56%。3、零售及机构经纪业务全面增长，股权融资规模回升，债权融资规模稳定，券商资管规模稳中有升，权益自营收益良好，固收自营回报稳定，信用业务总规模提升。

#盈利预测与评级：预计2025年、2026年EPS分别为1.54元、1.24元，BVPS分别为18.54元、19.27元，对应P/B分别为1.07倍、1.03倍，维持“增持”投资评级。

#风险提示：1、权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2、股价短期波动风险；3、资本市场改革的政策效果不及预期；4、超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。

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