迈瑞医疗(300760):国际业务同比稳健增长,第三季度国内市场有望迎来拐点

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入167.43亿元，同比下降18.5%；归母净利润50.69亿元，同比下降32.96%。2、单二季度实现营收85.06亿元，同比下降23.8%；归母净利润24.40亿元，同比下降44.6%。3、国内市场业务同比下滑超过30%，预计第三季度整体营收将实现同比正增长，其中国际市场第三季度同比增长加速，国内市场将明显改善。4、国际业务收入占比提升至约50%，其中国际体外诊断业务实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过20%；生命信息与支持业务国际营收占比提升至67%；医学影像业务国际营收占比提升至62%。5、惠泰医疗实现并表收入12.14亿，收入占比约7.2%。6、毛利率为61.67%，同比下降2.85个百分点；销售净利率31.25%，同比下降5.65个百分点。7、经营性现金流净额为39.22亿元，同比下降53.83%，与归母净利润的比值为77%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为110.93亿元、126.16亿元、145.01亿元，同比增速-4.9%、13.7%、14.9%。当前股价对应PE为26.9倍、23.7倍、20.6倍。维持“优于大市”评级。

#风险提示：集采政策风险，汇率波动风险，医疗设备招采进度不及预期。

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