慕思股份(001323):营销投入加大,期待AI产品发力-25H1点评报告

#核心观点：1、25H1公司收入24.78亿元，同比下降5.76%；归母净利润3.58亿元，同比下降4.14%；扣非净利润2.85亿元，同比下降20.97%。2、25Q2单季收入13.56亿元，同比下降4.97%；归母净利润2.40亿元，同比上升3.35%；扣非净利润1.66亿元，同比下降26.86%。3、扣非口径增速差异主要源于理财结构变化，利息收入减少0.3亿元，公允价值变动损益增加0.5亿元。4、股份支付费用增加1759万元，剔除后表现更佳。5、中期分红1.95亿元，分红比例54.4%。6、AI睡眠战略推进，AI产品收入1.21亿元，同比增长超三倍。7、核心床垫品类收入12.56亿元，同比增长1.25%。8、境外收入1.09亿元，同比增长73.97%。9、毛利率同比上升0.64个百分点，销售费用率上升3.62个百分点。10、累计注册会员超392万人。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入57.74亿元、61.97亿元、66.98亿元，同比分别增长3.06%、7.32%、8.09%；归母净利润7.71亿元、8.42亿元、9.22亿元，同比分别增长0.47%、9.25%、9.44%。维持“增持”评级。

#风险提示：消费力不足，地产需求进一步下降

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