宝丰能源(600989):内蒙项目达产带动业绩高增,在建项目持续推进具备成长性-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入288.2亿元，同比增长35.0%；归母净利润57.2亿元，同比增长73.0%；扣非归母净利润55.8亿元，同比增长58.7%。2、2025Q2单季实现营业收入120.5亿元，同比增长39.0%，环比增长11.9%；归母净利润32.8亿元，同比增长74.2%，环比增长34.6%。3、烯烃业务表现亮眼，聚乙烯和聚丙烯2025H1营收分别同比增长89.9%和88.2%；2025Q2营收同比增长103.0%和92.1%，环比增长14.7%和24.0%。4、受益于内蒙项目放量，聚乙烯和聚丙烯2025H1产销量同比大幅增长，产量同比增长104.5%和96.6%；销量同比增长100.5%和95.4%。5、焦炭业务受地产低迷影响，2025H1价格同比下降30.7%，销量同比下降4.0%。6、出售联营企业股权获得投资收益4.45亿元。7、内蒙烯烃装置连续稳定生产4800小时以上，日均生产聚烯烃超过9000吨，毛利率稳定在30%左右。8、宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划于2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年盈利预测，对应归母净利润分别为124.8、140.5、154.7亿元，对应当前股价PE为10.1、9.0、8.2倍，PB为2.3、1.9、1.6倍，维持“买入”评级。

#风险提示：油价大幅下跌；原料价格涨幅超预期；项目投放进度不及预期；需求景气不及预期等。

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