华利集团(300979):产能稳步扩张,新客户订单放量

#核心观点：1、公司为全球领先运动鞋制造商，2024年运动鞋销量同比增长17.53%，营业收入与净利润实现恢复性增长。2、运动凉鞋等新品类快速成长，产品结构优化，毛利水平波动提升。3、2025年上半年受美国关税政策及零售端消费疲软影响，核心老客户订单下滑，新工厂产能爬坡阶段生产效率较低导致盈利能力阶段性承压。4、长期看，新客户订单持续放量、新工厂运营效率提升，基本面有望逐步回暖。5、全球产能布局优化，2024年运动鞋总产能达2.29亿双，产能利用率96.7%，2025年上半年产能利用率95.8%，运动鞋单价提升至110元/双。6、深化与Nike、Deckers、lululemon、On等国际品牌合作，2024年研发投入达3.75亿元，较2021年提升60%，研发团队规模突破4000人，具备2-3周紧急交付能力。 #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年公司实现归母净利润分别为35.29亿元、42.15亿元、49.34亿元，同比变动-8.11%、+19.46%、+17.04%，对应EPS分别为3.02元、3.61元、4.23元，首次覆盖给予推荐评级。 #风险提示：产能建设不及预期风险；海外需求复苏不及预期风险；劳动力成本上升的风险。