瀚蓝环境(600323):首次中期分红,整合粤丰积极推进-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1收入57.63亿元，同比下滑1%；归母净利润9.67亿元，同比增长9%；扣非归母净利润9.12亿元，同比增长5%。2、剔除一次性因素后，2025H1收入增加约4.8亿元，其中粤丰并表增加收入3.69亿元。3、利润增长主要来自粤丰贡献归母净利润0.6亿元、供热业务增长、降本增效及子公司业绩赔偿收入0.46亿元。4、垃圾焚烧净利润6.27亿元，同比增长13%，毛利率49.18%；对外供热94.35万吨，同比增长42%。5、与粤丰财务协同成效显著，总贷款降低13亿元，融资利率下降。6、首次中期分红，每10股派现2.5元，分红比例21%。7、经营活动现金流量净额12.21亿元，同比增长30%；应收账款回款超11.50亿元。8、资本性支出8.93亿元，同比减少20%；自由现金流3.38亿元，同比增加4.95亿元。9、与广东联通、深城交签署战略合作协议，探索绿色智算中心业务。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级。预测2025-2027年净利润分别为19.98亿元、22.21亿元、23.93亿元，对应EPS分别为2.45元、2.72元、2.94元。给予2025年15倍PE，目标价36.75元。 #风险提示：应收回款低于预期、分红低于预期、天然气价格波动等。