登康口腔(001328):业绩稳步增长,电商放量超80％高增-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年第二季度业绩符合预期，营收和归母净利润分别同比增长20.1%和19.7%，保持稳健高增长。2、毛利率持续提升，25Q2毛利率为49.57%，同比增加4.22个百分点，主要受益于医研系列高毛利大单品放量。3、电商渠道增长显著，25H1电商及其他营收同比增长81%，毛利率达60.35%，成为主要增长驱动。4、产品结构升级，成人牙膏营收同比增长23%，口腔医疗与美容护理产品同比增长54.85%，新兴品类快速发展。5、线下渠道收入同比略有下降，但部分地区毛利率提升。 #盈利预测与评级：维持2025-2027年每股收益预测为1.17元、1.46元和1.77元。参考可比公司，考虑公司龙头地位及较高业绩兑现度，给予2025年45倍目标市盈率，维持目标价52.65元，维持增持评级。 #风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。