北方华创(002371):平台化布局继续,关注先进逻辑业务进展-2025半年报点评

#核心观点：1、维持北方华创“增持”评级，目标价428.80元。2、预测2025-2027年基本每股收益（EPS）为10.72、14.16、18.01元，增速分别为37.61%、32.04%、27.25%。3、2025年上半年收入161.42亿元，同比增长29.51%；扣非后归母净利润31.81亿元，同比增长20.17%；销售毛利率42.17%，同比下滑3.33个百分点。4、单季度看，25Q2收入79.36亿元，同比增长21.84%，环比下降3.30%；扣非后归母净利润16.11亿元，同比增长2.77%，环比增长2.59%。5、刻蚀设备收入超50亿元；薄膜沉积设备收入超65亿元；热处理设备收入超10亿元；湿法设备收入超5亿元；电子元器件业务8.68亿元，毛利率50.43%。6、完成收购芯源微，持有17.87%股权，完善半导体装备产品线布局。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为389.27亿元、494.09亿元、600.68亿元，同比增长30.5%、26.9%、21.6%；归母净利润分别为77.36亿元、102.15亿元、129.98亿元，同比增长37.6%、32.0%、27.3%。给予公司2025年40倍PE，目标价428.80元，维持“增持”评级。 #风险提示：下游晶圆厂扩产进度低于预期、市场竞争格局恶化导致毛利率下滑、新品技术迭代及验证进度缓慢等。