保利发展(600048):销售龙头现金流改善,调降负债蓄势待发

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1168.57亿元，同比下滑16.08%，归母净利润27.11亿元，同比下滑63.47%。2、签约金额1451.71亿元，同比减少16.25%，签约面积713.54万平，签约均价2.03万元/平方米。3、销售回笼1448亿元，综合回笼率100%，经营活动现金净流入160.17亿元，同比由负转正。4、期末货币资金余额1385.62亿元，占总资产比例10%以上，另有593亿元已售待回笼资金。5、新增项目26个，总地价509亿元，总计容面积228万平。6、期末待售项目计容面积5855万平，较年初下降403万平。7、三年以上到期有息负债占比42.8%，一年内到期有息负债占比21.4%。8、报告期新增有息负债平均成本2.71%，期末综合成本2.89%。 #盈利预测与评级：预计2025年EPS为0.45元，给予25年23xPE；预测25年BPS为16.95元，给予0.6倍PB，目标价10.17元，维持“增持”评级。营业收入预测2025E为294911百万元，2026E为290005百万元，2027E为293158百万元；归母净利润预测2025E为5424百万元，2026E为5891百万元，2027E为6494百万元。 #风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。