江西铜业(600362):铜矿生产稳定业绩亮眼,远期增量或未被充分定价-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入2569.6亿元，同比下降4.9%；归母净利润41.75亿元，同比增长15.4%。2、2025Q2归母净利润22.22亿元，同比增长16.84%，环比增长13.81%。3、自产铜精矿含铜9.93万吨，同比下降1.68%；阴极铜产量119.54万吨，同比增长2%；黄金产量50吨，同比下降31%；白银产量704吨，同比增长11%；硫酸产量346万吨，同比增长8%。4、铜价稳中有增，2025年上半年沪铜均价7.78万元/吨，同比增长4.2%。5、冶炼环节盈利展现韧性，参股企业浙江和鼎25H1净利润2.24亿元。6、硫酸25H1均价同比上涨127%。7、公司拥有多个远期增量项目，包括第一量子18.5%股权、巴库塔钨矿、墨西哥渣选项目、阿富汗艾娜克铜矿25%股权、秘鲁Galeno铜矿40%股权和索尔黄金12.19%股权。 #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年归母净利润分别为82.44亿元、85.94亿元、95.74亿元，对应PE为12倍、11倍、10倍，维持“增持”评级。 #风险提示：价格、产销量不及预期，盈利预测和估值模型不及预期等。