潮宏基(002345):利润超预期,加盟门店快速扩张

#核心观点：1、2025H1公司实现营收41.02亿元，同比增长19.5%，其中Q1/Q2分别贡献22.52亿元（+25.4%）和18.50亿元（+13.1%）。2、归母净利润3.31亿元，同比增长44.3%；扣非净利润3.30亿元，同比增长46.1%。3、综合毛利率23.81%，同比下降0.34个百分点；期间费用率12.32%，同比下降2.32个百分点；归母净利率8.08%，同比提升1.39个百分点。4、渠道方面：直营收入11.7亿元（+4.8%），加盟收入22.4亿元（+36.2%），电商收入5.7亿元（-5.8%）。5、截至6月底总门店1542家，净增31家，其中加盟店1340家（净增68家），直营店202家（净减37家）。6、海外门店达4家；子品牌"潮宏基|Soufflé"门店达60家。7、产品结构：时尚珠宝营收19.9亿元（+20.3%），毛利率27.4%；传统黄金产品营收18.31亿元（+24.0%），毛利率12.8%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入80.66/95.28/110.93亿元，归母净利润5.51/6.48/8.18亿元，对应PE为23.78/20.22/16.03X，给予"买入"评级。

#风险提示：金价波动风险；开店节奏不及预期；业绩预测和估值不达预期。

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