招商蛇口(001979):核心城市驱动增长,盈利能力企稳回升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入514.9亿元，同比增长0.4%；归母净利润14.5亿元，同比提升2.2%。2、开发结算毛利率企稳回升，整体毛利率提升2.4个百分点至14.4%。3、经营活动产生的现金流量净额同比下降255.8%，主要因地产项目销售回款减少及购地款增加。4、核心10城销售业绩贡献占比提升至70%，在全国12个城市进入当地流量销售金额前五。5、资产运营收入同比增长4.1%至36.6亿元，物业服务收入同比增长16.2%至91.1亿元。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司每股收益分别为0.46元、0.53元、0.62元。给予公司2025年1.29倍市净率，对应目标价14.89元，维持增持评级。 #风险提示：市场超预期下行，前海资源释放进度不及预期。