海澜之家(600398):25Q2营收、扣非净利双增,京东奥莱新业态盈利

#核心观点：1、公司25H1营收115.7亿元，同比增长1.7%；归母净利润15.7亿元，同比下降3.4%；扣非归母净利润15.8亿元，同比增长3.8%。2、25Q2单季营收53.8亿元，同比增长3.6%；归母净利润6.5亿元，同比下降13.9%；扣非归母净利润6.4亿元，同比增长1.4%。3、25H1毛利率46.4%，同比提升1.1个百分点；期间费用率26.1%，同比上升0.7个百分点；扣非归母净利率13.5%，同比提升0.3个百分点。4、分品牌：海澜主品牌营收83.9亿元，同比下降5.9%；团购定制营收13.4亿元，同比增长23.7%；其他品牌营收15亿元，同比增长65.6%。5、分渠道：线上营收23.1亿元，同比增长4.4%；线下营收89.3亿元，同比增长2.7%。6、京东奥莱业务显现盈利能力，25Q2少数股东损益环比大增。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润24.1/27.1/30.5亿元，对应PE为14/13/11倍，维持“买入”评级。 #风险提示：国内零售复苏不及预期；居民收入预期下滑，压制可选消费需求；存货风险。