亿纬锂能(300014):股权激励及减值扰动业绩,动力业务改善明显-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1动力电池出货21.5GWh，同比增长58.6%；储能电池出货28.7GWh，同比增长37.0%。2、动力电池毛利率17.6%，同比提升6.9个百分点，盈利能力显著修复。3、产能利用率87.5%，景气度高。4、大圆柱动力电池已量产装车超过六万台，成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商。5、全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池。6、硫化物基固态电池原型已开发，百MWh中试线预计2025年投入运行。7、马来西亚电池生产基地实现海外量产交付，储能项目预计2026年初部分产能量产。

#盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年实现营业收入667/836/972亿元，实现归母净利润45/75/95亿元，对应PE为23/14/11倍，维持“买入”评级。

#风险提示：全球需求不及预期、国内政策支持不及预期、动储电池竞争格局加剧超预期、公司新技术新产品迭代水平不及预期、欧美市场政策风险超预期、海外产能效益不及预期、原材料价格波动及供应链风险、汇率大幅波动且未充分套保风险。

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