招商南油(601975):成品油运企稳回升,Q4旺季表现可期-半年报点评

#核心观点：1、维持增持评级，目标价下调至3.83元，基于2026年14倍PE。2、2025上半年成品油运景气企稳回升，公司Q2归母净利2.9亿元，同比降幅收窄至48%。3、公司通过内外贸兼营及灵活船舶摆位持续跑赢行业，估算MR实际期租在过去三个季度保持稳定。4、短期旺季可期，中期受益全球炼厂东移趋势，需求增长叠加老船拆解潜力，景气有望好于市场担忧。5、公司启动新一轮回购计划，拟使用2.5-4亿元自有资金回购股份并注销，积极改善股东回报。

#盈利预测与评级：下调2025-2027年净利润预测至12.49亿元、13.15亿元和15.39亿元。维持增持评级。

#风险提示：经济波动、地缘形势、制裁与环保措施执行不及预期等。

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