伊利股份(600887):收入回暖,利润改善业绩符合预期-25H1点评

#核心观点：1、2025H1公司营业总收入619.33亿元，同比增长3.37%；归母净利润72亿元，同比下降4.39%；扣非净利润70.16亿元，同比增长31.78%。2、2025Q2营业总收入289.15亿元，同比增长5.77%；归母净利润23.26亿元，同比增长44.65%；扣非净利润23.87亿元，同比增长49.48%。3、分产品收入：2025H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别为361.3/165.88/82.3亿元，同比分别-2.1%/+14.3%/+12.4%；2025Q2分别为164.9/77.6/41.2亿元，同比分别-0.8%/+9.7%/+38%。4、毛利率提升：25H1/25Q2毛利率分别为36.21%/34.37%，同比提升1.18/0.53个百分点；分产品毛利率液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别为31.74%/44.07%/39.21%，同比分别+0.4/+0.9/+2.01个百分点。5、费用率变化：25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.87%/3.77%/0.65%/-0.75%，同比分别-0.68/+0.51/-0.06/-0.49个百分点。6、减值损失减少：25Q2资产减值/信用减值损失分别为0.92/0.47亿元，同比减少0.78/1.13亿元。7、扣非净利率提升：25H1/25Q2扣非净利率分别为11.33%/8.26%，同比提升2.44/2.41个百分点。 #盈利预测与评级：预测2025~2027年公司实现归母净利润113.77亿元、121.38亿元、128.15亿元，分别同比增长35%、7%、6%；对应PE分别为15倍、14倍、14倍。维持买入评级。 #风险提示：竞争格局恶化，食品安全事件。