兖矿能源(600188):低煤价环境下业绩承压,看好公司产能成长-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入593.49亿元，同比下降17.93%；归母净利润46.52亿元，同比下降38.53%。2、煤炭业务产销量增加但煤价下跌，商品煤产量7360万吨同比增6.54%，销量6481万吨同比降4.51%；吨煤售价532元同比降23.8%，吨煤成本367元同比降14.0%，吨煤毛利165元同比降39.1%。3、煤化工业务产量474.5万吨同比增13.5%，销量417万吨同比增11.3%；甲醇产品毛利12亿元同比大增118.6%。4、电力板块度电毛利0.054元同比增0.014元，总毛利1.6亿元同比增20.6%。5、多个煤矿项目正在推进中，未来产能将持续增长；化工项目计划2026年投产。6、2025年中期每股分红0.18元，分红率约38.8%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润99.18/117.39/125.64亿元，同比-31.24%/+18.36%/+7.03%。公司未来煤炭产能仍有增量，煤化工业务进展顺利，给予“强烈推荐”评级。

#风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；在建工程进展不及预期。

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