星宇股份(601799):持续布局前沿技术,看好智能车灯项目放量-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年Q2营收37亿元，同比增长11%，环比增长18%；归母净利润3.84亿元，同比增长9%，环比增长19%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长15%，环比增长20%。2、25Q2毛利率19.6%，同比下降0.7个百分点，环比上升0.8个百分点；期间费用率8.6%，同比上升0.4个百分点，环比下降0.1个百分点；研发费用率6.1%，同比上升1.4个百分点。3、产品结构持续优化，前照灯/后组合灯销量占比由2023年的13%/24%提升至2024年的15%/29%，车灯产品均价由2023年的162元提升至2024年的203元。4、公司在智能车灯领域持续布局，包括为问界M9/M8提供百万像素智慧投影大灯，与合作伙伴共同开发iVISION智眸大灯，以及开工建设新生产基地以扩大智能车灯产能。5、全球化进展顺利，塞尔维亚子公司2024年营收3.2亿元，同比增长1.86倍，并已注册墨西哥和美国公司以拓展北美市场。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为160亿元、189亿元、222亿元，同比增长21%、18%、17%；预计归母净利润分别为17亿元、21亿元、26亿元，同比增长21%、22%、25%。给予公司2025年25-30倍目标PE，对应目标市值425-510亿元，目标价148.9-178.7元，维持“强推”评级。 #风险提示：燃油车客户销量不及预期、主机厂超额年降压力、海外开拓进程不及预期等。