若羽臣(003010):自有品牌绽家延续高增,品牌运营能力持续凸显

#核心观点：1、2025H1公司实现总营收13.19亿元，同比+67.55%，实现归母净利润0.72亿元，同比+85.60%。2、自有品牌/代运营/品牌管理业务分别实现收入6.0/3.8/3.4亿元，分别同比+242.4%/-2.8%/+52.5%。3、绽家收入同比+157.11%至4.4亿元，618大促期间全渠道GMV同比增长超160%。4、斐萃实现收入1.6亿元，618大促期间全渠道GMV较24年双11增长超2000%。5、新增布局NuiBay和VitaOcean两大品牌。6、2025H1/Q2公司毛利率分别56.9%/59.2%，分别同比+11.4/-5.1pct。7、2025H1/Q2公司净利率分别为5.5%/6.0%，分别同比+0.5/-0.3pct。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现收入28.8/38.0/46.9亿元，分别同比+63%/+32%/+24%，实现归母净利润1.8/2.5/3.1亿元，分别同比+66%/41%/26%，对应PE 81/57/45,首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；自有品牌建设不及预期；流量投放效果不及预期；监管政策变化；品牌舆情风险；海外扩张不及预期。

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