佩蒂股份(300673):2Q海外业务暂承压,盈利能力持续提升

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入7.28亿元，同比下降13.94%；归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%。2、分产品看，畜皮咬胶营收2.32亿元（同比-11.91%），植物咬胶营收2.21亿元（同比-25.72%），营养肉质零食营收2.17亿元（同比+14.35%），主粮和湿粮营收0.45亿元（同比-44.74%）。3、海外业务受订单节奏影响，国外销售收入同比下降21%；自主品牌业务通过产品创新保持较快增长。4、公司1H2025毛利率31.98%，同比提升5.63个百分点；净利率11.00%，同比下降0.65个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.36亿元、2.81亿元，对应PE分别为22.5倍、18.7倍、15.8倍，维持“增持”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。