益丰药房(603939):盈利增长稳健,多渠道运营赋能长期发展-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025H1实现营收117.22亿元，同比下降0.34%；归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%；扣非归母净利润8.57亿元，同比增长9.08%。2、2025H1零售业务收入101.99亿元，同比下降1.91%，毛利率41.99%，提升1.04个百分点；加盟及分销收入11.69亿元，同比增长17.20%，毛利率10.97%，提升1.41个百分点。3、中西成药收入88.99亿元，同比增长0.24%，毛利率35.62%，提升0.77个百分点；中药收入11.49亿元，同比下降1.34%，毛利率48.53%，下降0.21个百分点；非药收入13.20亿元，同比下降2.44%，毛利率51.78%，提升0.69个百分点。4、截至2025H1，公司拥有门店14701家，其中加盟4020家；上半年自建门店81家、新增加盟208家、闭店272家。5、区域布局聚焦中南（7197家）、华东（5350家）、华北（2154家）三大优势区域。6、2025H1互联网业务实现销售收入13.55亿元（含税），其中O2O收入9.44亿元，B2C收入4.11亿元。7、累计建档会员达1.1亿人，会员销售占比84.93%，95.37%的直营门店取得医保定点资质。

#盈利预测与评级：考虑公司拓店放缓，将公司2025-2027年归母净利润由17.69/20.36/23.39亿元调整为17.68/19.82/22.28亿元，对应当前市值的PE为17/15/13X，维持"买入"评级。

#风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

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